房價漲跌牽動著銀行及其監(jiān)管者的神經(jīng),，因?yàn)殂y行貸款中，房地產(chǎn)等不動產(chǎn)是最主要的抵押物,。但是融資租賃公司似乎要淡然得多，因?yàn)楹芏嗳谫Y租賃公司的租賃物基本都是設(shè)備等動產(chǎn)——這些東西很難作為抵押物從銀行融資,，但是對于專業(yè)化經(jīng)營的融資租賃公司,，則是最主要的經(jīng)營標(biāo)的。

        釋放動產(chǎn)的金融資源，通過對動產(chǎn)的專業(yè)化經(jīng)營,，整合金融和產(chǎn)業(yè),，這是融資租賃公司的核心商業(yè)模式——至少李思明是這么做的。他是恒信金融租賃公司的CEO,，“中國融資租賃三十人論壇”聯(lián)合召集人,、常務(wù)理事。

        第一財(cái)經(jīng)日報(bào)：近幾年融資租賃業(yè)發(fā)展非?？?，租賃標(biāo)的涵蓋也極為廣泛，各類設(shè)備,、不動產(chǎn),，甚至部分無形資產(chǎn)都被不同類型的融資租賃公司作為租賃物經(jīng)營。租賃公司選擇租賃物應(yīng)該考慮的核心因素是什么,？

        李思明：國內(nèi)租賃業(yè)2007年開始蓬勃發(fā)展,，融資租賃的內(nèi)涵也快速地?cái)U(kuò)大。融資租賃有四大支柱：會計(jì)準(zhǔn)則,、稅收,、法律、監(jiān)管,，在中國,，這四大支柱對租賃物的范疇規(guī)定并不相同，因此在大前提基本符合融資租賃框架時,，只要在某一個“支柱”下符合融資租賃的要求,，“租賃物”就成立了。

        不同國家對租賃物范疇的定義不盡相同,。歐美國家講到融資租賃時一般都是跟設(shè)備融資有關(guān)的,。在歐美，動產(chǎn)租賃和不動產(chǎn)租賃是兩個不同的行業(yè),。關(guān)于不動產(chǎn)的租賃交易叫做“不動產(chǎn)租賃”或“不動產(chǎn)融資”,，而不會稱之為“不動產(chǎn)融資租賃”，因此范疇和占比都比較大,。一般我們講到融資租賃,，都是講動產(chǎn)租賃。

        一個企業(yè),，主要的資金需求可以分為三部分：大頭在不動產(chǎn),，就是土地和廠房，一般通過股本融資的方式實(shí)現(xiàn),，是長期投資,，而且質(zhì)量比較好,，可用于抵押貸款；設(shè)備等動產(chǎn)需要中期融資,，但設(shè)備是逐步貶值的東西,，獲得抵押貸款的可能性比較小,；然后企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)需要流動資金,，需要短期周轉(zhuǎn)。簡單地可以歸納為：長期投資,、中期融資和短期周轉(zhuǎn),。

        日報(bào)：你認(rèn)為動產(chǎn)融資比較適合以融資租賃的方式來運(yùn)營，為什么,？

        李思明：中期融資滿足的是設(shè)備需求,，設(shè)備本身是不斷消耗的，基本沒有增值的可能性,。用設(shè)備來做抵押貸款,，對銀行來說是非常不合適的；銀行要根據(jù)設(shè)備的評估價值和抵押率來決定貸款額度,，用設(shè)備來做抵押,，計(jì)算起來會非常困難。不動產(chǎn)一般是不直接產(chǎn)生現(xiàn)金流的,，比如房產(chǎn),，商用型還會產(chǎn)生一些現(xiàn)金流，但住宅本身不產(chǎn)生現(xiàn)金流,，要靠住房子的人掙的工資作為現(xiàn)金流來還銀行貸款,。

        與此不同,，融資租賃的資產(chǎn)都是經(jīng)營性資產(chǎn),，本身是能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的，這就是動產(chǎn)設(shè)備的好處,。所以融資租賃是金融與實(shí)業(yè)的整合,，全球幾大家獨(dú)立融資租賃公司，其實(shí)都有很強(qiáng)的廠商融資租賃業(yè)務(wù),。

         也就是說,，融資租賃公司對設(shè)備所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的專業(yè)判斷和經(jīng)營，是銀行不能比的,。

        日報(bào)：從貶值的東西里面賺錢,，這是一種什么樣的商業(yè)模式？

         李思明：金融資本和產(chǎn)業(yè)資本優(yōu)勢互補(bǔ),。租賃公司有租賃物在手,，雖然是貶值的,，但比信用貸款能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要大許多，在風(fēng)險(xiǎn)的判斷,、處置,、救濟(jì)上有優(yōu)勢，可以根據(jù)客戶的現(xiàn)金流來設(shè)計(jì)出相關(guān)產(chǎn)品,，對設(shè)備的利用度比較高,，在價格方面也可以滿足企業(yè)的需求。我們滿足了其他金融服務(wù)渠道比較少的客戶群體的需求,。

        融資租賃公司主要的收入還是租賃期利息,，經(jīng)營性租賃還可能在租期結(jié)束后通過二手設(shè)備交易賺第二筆錢。單靠租賃物的余值賺錢,，利潤比較少,、風(fēng)險(xiǎn)比較高的，比如做飛機(jī)的經(jīng)營性租賃,，假設(shè)租期十年,，到第十年航空市場非常不好，飛機(jī)被退回來,，停在沙漠里沒人要,，那就很慘了。

        但是租賃公司可以活躍租賃物市場,，從而產(chǎn)生更多的收益渠道,。上世紀(jì)80年代之前，美國二手車市場并不活躍,，車輛租賃普及之后,，GE-CAPITAL看到二手市場的極大潛力，在美國的東中西部布局收購了五個小的二手車交易市場,，全國聯(lián)網(wǎng),，使二手車市場活躍起來了，二手車的價值得到了重新認(rèn)識,，升值了,。

        所以，融資租賃公司的優(yōu)勢是會不斷挖掘設(shè)備本身的價值,，通過資源的重新配置發(fā)現(xiàn)潛在的價值,。某些人看來貶值的東西，在另一些人看來有區(qū)間性的增值可能,，這些空間被融資租賃公司賺走了,。因此，租賃公司也可通過資源在不同區(qū)域的配置使其增值,。

        日報(bào)：在中國當(dāng)前的環(huán)境下,，做動產(chǎn)融資租賃的前景如何,？要實(shí)現(xiàn)這個前景，主要困難是什么,？

        李思明：目前,，中國近萬億元的融資租賃資產(chǎn)中，設(shè)備占的比例并不大,，算上飛機(jī)等大型交通設(shè)備,，占比也只有50%～60%，規(guī)模還非常小?，F(xiàn)在的融資租賃公司還是以滿足企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)需求為主的,，應(yīng)該轉(zhuǎn)變成根據(jù)現(xiàn)金流匹配動產(chǎn)投資，在業(yè)務(wù)上的進(jìn)一步深化,。

        在中國做動產(chǎn)融資,，還有一些政策問題需要解決。第一是動產(chǎn)登記的分散性,，沒有統(tǒng)一的動產(chǎn)登記制度,，對融資租賃的登記沒有明確的法律授權(quán)，這給融資租賃公司帶來了政策風(fēng)險(xiǎn),。

         第二是退出機(jī)制還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家,，比如二手機(jī)動車市場是分散的，小區(qū)域性太強(qiáng)了,。退出機(jī)制落后,，導(dǎo)致設(shè)備余值部分很難合理計(jì)量。以我的經(jīng)驗(yàn),，在余值定價時,，參照發(fā)達(dá)國家的標(biāo)準(zhǔn)，在國內(nèi)市場再打一個折,，如果一個設(shè)備的余值在發(fā)達(dá)市場可以達(dá)到30%的話,，在國內(nèi)市場可能只敢估值20%，吸引力就會小很多,。

        所以,，我們建議：首先,，組建統(tǒng)一的動產(chǎn)登記系統(tǒng),，保障租賃公司的權(quán)利；第二,，開放二手設(shè)備市場的建立和經(jīng)營,；第三，急需培養(yǎng)人才,，尤其是對不同類型設(shè)備,、不同階段的融資租賃物的余值判斷方面,，國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)很少。